昨天，普惠金融定向降準(zhǔn)全面實(shí)施。對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)，央行去年9月30日就已經(jīng)宣布，當(dāng)時(shí)說(shuō)將于2018年起實(shí)施。由于這項(xiàng)工作需要對(duì)商業(yè)

銀行流動(dòng)性保持穩(wěn)定

定向降準(zhǔn)，必將向市場(chǎng)釋放一部分流動(dòng)性。央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人去年12月中旬談及歲末年初流動(dòng)性形勢(shì)時(shí)曾透露，2018年初普惠金融定向降準(zhǔn)措施落地將釋放流動(dòng)性3000億元左右。歲末年初往往市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，央行吐納流動(dòng)性的任何舉動(dòng)都會(huì)引發(fā)高度關(guān)注。此次定向降準(zhǔn)釋放出約3000億元流動(dòng)性，是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響?是否預(yù)示著貨幣政策發(fā)生方向性變化?

“定向降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性總量影響不大而且是短期的，央行隨后應(yīng)當(dāng)會(huì)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作‘削峰填谷’，維持流動(dòng)性緊平衡以利于繼續(xù)降杠桿。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說(shuō)。

既然對(duì)流動(dòng)性總量影響不大而且是短暫的，為何要實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)?

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員董希淼分析，定向降準(zhǔn)是一種結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，主要目的是通過(guò)采取正向激勵(lì)措施，支持和推動(dòng)銀行加大對(duì)普惠金融領(lǐng)域的信貸投放，補(bǔ)齊金融服務(wù)短板。

此外，央行通過(guò)這次定向降準(zhǔn)，對(duì)銀行資金來(lái)源結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。曾剛指出，商業(yè)銀行大量資金以存款準(zhǔn)備金形式存放，利率較低，而急需資金時(shí)往往需要通過(guò)逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)等方式借款，成本相對(duì)較高、期限較短。而定向降準(zhǔn)釋放部分流動(dòng)性，即便新增流動(dòng)性日后被削峰、流動(dòng)性總量保持不變，但銀行資金成本和財(cái)務(wù)壓力有所降低，主動(dòng)權(quán)有所增強(qiáng)，有利于降杠桿背景下增強(qiáng)銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

多數(shù)銀行將享受到這次定向降準(zhǔn)。根據(jù)央行宣布此事時(shí)的測(cè)算，這次定向降準(zhǔn)政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。

董希淼分析，綜合考慮這次普惠金融定向降準(zhǔn)，以及此前建立的臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排等措施，當(dāng)前市場(chǎng)資金面整體略松。為此，央行近日終結(jié)了此前連續(xù)多日的凈投放。定向降準(zhǔn)落地后，預(yù)計(jì)央行將逐漸在公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金。長(zhǎng)期看，央行仍將根據(jù)實(shí)際需求靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保障銀行體系合理的流動(dòng)性需求。

“未來(lái)貨幣政策會(huì)保持穩(wěn)健中性，流動(dòng)性方面會(huì)保持緊平衡。要管住貨幣供應(yīng)總閘門(mén)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造適宜的環(huán)境。”曾剛認(rèn)為。

不改變穩(wěn)健貨幣政策

隨著近期市場(chǎng)流動(dòng)性逐步寬松，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作也有收緊趨勢(shì)，昨天更是大幅凈回籠1200億元。雖然有定向降準(zhǔn)資金支持，但更多是推進(jìn)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。央行此前也表示，定向降準(zhǔn)主要釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，規(guī)模在3000億元左右。分析認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)將覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。

2017年9月30日，央行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)的通知》。《通知》稱(chēng)，為了支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)，聚焦單戶授信500萬(wàn)元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款、以及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、建檔立卡貧困人口、助學(xué)等貸款，人民銀行決定統(tǒng)一對(duì)于上述貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。

凡前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可在人民銀行公布的基準(zhǔn)檔基礎(chǔ)上下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn);　前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到10%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可按累進(jìn)原則在第一檔基礎(chǔ)上再下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。而普惠金融定向降準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)間正是1月25日。

昨天，券商、專(zhuān)家熱議定向降準(zhǔn)可能給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，認(rèn)為此舉并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。華南理工大學(xué)公共政策研究院客座研究員蔡浩最新測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，此次定向降準(zhǔn)預(yù)計(jì)所釋放的流動(dòng)性大概在3000億元至3800億元之間，規(guī)模低于一次普通的中期借貸便利(MLF)投放。

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