（原標(biāo)題：爭搶下一個BATJ：港交所力推同股不同權(quán) A股監(jiān)管層頻調(diào)研）港交所的上市改革進(jìn)程再度推進(jìn)。繼2017年為新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行第

(原標(biāo)題：爭搶下一個“BATJ”：港交所力推“同股不同權(quán)” A股監(jiān)管層頻調(diào)研)

港交所的上市改革進(jìn)程再度推進(jìn)。

繼2017年為新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行第一輪市場咨詢后，2018年2月23日港交所就細(xì)則征詢公眾意見，讓尚未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)架構(gòu)公司以及計劃將香港作為第二上市地的公司，有更為明確的上市前景。

除了港交所頻頻釋放港股上市甜頭，內(nèi)地監(jiān)管層亦致力幫助創(chuàng)新企業(yè)在A股上市，內(nèi)地擬上市的優(yōu)秀科技企業(yè)成為“香餑餑”。

多名受訪的一級市場人士表示，港交所勝在能滿足“同股不同權(quán)企業(yè)”需求，同時境外上市地能吸引內(nèi)地暫有上市窗口指導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲等行業(yè)。但內(nèi)地資本市場錯失BATJ已久，上市改革刻不容緩，未來A股需更具包容性，吸引與留住優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)。

力推同股不同權(quán)

2月23日，港交所就拓寬現(xiàn)行上市渠道、便利新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市的細(xì)則征詢公眾意見。

此次咨詢期為四周，咨詢結(jié)束后無大幅修訂建議，港交所預(yù)期4月底可以刊發(fā)咨詢總結(jié)，在刊發(fā)及經(jīng)修訂《上市規(guī)則》生效后，就可以接受上市申請。

據(jù)了解，港交所建議新增三個《上市規(guī)則》章節(jié)分別落實生物科技、不同投票權(quán)架構(gòu)及新設(shè)便利第二上市渠道三項建議。

其中最受市場關(guān)注的為“同股不同權(quán)”上市申請問題。方案建議，申請人上市時至少100億港元市值及10億港元收益;須為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè);業(yè)務(wù)有高增長記錄;有相當(dāng)數(shù)額第三方投資。

在額外上市規(guī)定及股東保障措施中，港交所表示上市后不得提高不同投票權(quán)比例;同股同權(quán)股東必須占投票權(quán)的10%;重大事宜必須按“一股一票”基準(zhǔn)投票表決等。

對于港交所在“同股不同權(quán)”問題上的努力，多名投行人士表示此舉將能充分吸引這類企業(yè)赴港上市。

“內(nèi)地上市審核體制發(fā)展多年，在內(nèi)地采用同股不同權(quán)架構(gòu)的企業(yè)并不多。但采用該架構(gòu)的主要為新興科技公司，港交所的上市改革深入人心，對他們來說吸引力較大。”2月26日，深圳一家中型券商投行人士表示。

“A+H”架構(gòu)

港交所的上市改革目的，很大程度為了吸引內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)企業(yè);內(nèi)地監(jiān)管層亦在行動，2018年年初監(jiān)管層已展開科技企業(yè)的調(diào)研。

2月5日，中國證監(jiān)會主席劉士余現(xiàn)身深圳，視察科技類公司，稱將幫助更多深圳優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)上市。

而 在2月9日深交所發(fā)布的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2018-2020年)，談及未來三年重點工作時，第一項就提到大力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，優(yōu)化多層次市場體系。稱 “突出新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)特征，針對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型高新技術(shù)企業(yè)的盈利和股權(quán)特點，推動完善IPO發(fā)行上市條件，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板包容性”。

同時深交所表示，聚焦標(biāo)桿重點，強(qiáng)化對“獨角獸”等新興行業(yè)企業(yè)服務(wù)，著力吸引一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入深交所。

隨著多地?fù)寠Z上市資源，企業(yè)的上市地選擇更為多元。

多名一級市場人士表示，在對擬上市企業(yè)的服務(wù)當(dāng)中，會根據(jù)目前不同上市地的審核情況和政策鼓勵進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，為客戶給出更好的上市地建議。

2月26日，華南一家大型券商香港分支機(jī)構(gòu)人士表示，來香港上市的一個好處在于審核時間較快以及審核結(jié)果確定性高。

“內(nèi)地雖然排隊很快，但否決率高，一旦否決率以后要等6個月后才能申報，到那個時候還不知道能否順利過會。而香港的上市審核環(huán)境就不存在這種情況。”該人士表示。

隨著香港上市改革推出，其建議內(nèi)地企業(yè)可以選擇A+H架構(gòu)。“我們認(rèn)為內(nèi)地企業(yè)可以考慮先到港股上市進(jìn)行融資，因為港股對企業(yè)融資的額度和次數(shù)沒有限制，可以先解決企業(yè)的融資需求，然后再回A股。”該人士表示。

但他同時談道，并非所有企業(yè)適合先去香港上市。“對于希望能塑造國際品牌，擴(kuò)張全球影響力的企業(yè)，可以到香港上市。”

前述深圳中型券商投行人士則認(rèn)為，還是要根據(jù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)與資質(zhì)平庸企業(yè)進(jìn)行建議。

在他看來，從上市資源的稀缺性而言，內(nèi)地有實力的大中型企業(yè)，一般不會選擇去香港上市，而是選擇內(nèi)地。“有實力的企業(yè)還是會在A股上市，A股優(yōu)秀的高科技企業(yè)較少，投資者能給很高的估值。香港上市改革吸引的主要為民營中小企業(yè)。”

此外，對于內(nèi)地受政策限制的IPO企業(yè)，投行人士則建議其到境外上市。

受 訪的一名深圳會計師事務(wù)所合伙人，近年來多次參與境內(nèi)外TMT企業(yè)上市申請。“由于近期發(fā)審委審核標(biāo)準(zhǔn)提高，我們發(fā)現(xiàn)TMT行業(yè)尤其是游戲行業(yè)受到的監(jiān)管 非常嚴(yán)格，對于這類客戶，我們建議他們?nèi)ゾ惩馍鲜校缑拦珊透酃?。但我們認(rèn)為在美股上市不及港股好，主要因為自從美股經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫后，外資大行對這個 行業(yè)看得比較透徹，不一定能給高估值，所以港股是第一首選地。”

在他看來，隨著香港市場迎來越來越多的TMT企業(yè)上市，這類內(nèi)地企業(yè)在香港上市會得到青睞。

而同樣在A股面臨上市難的互金企業(yè)，則扎推到美股上市。2017年底，趣店、拍拍貸、和信貸、融360、樂信集團(tuán)等多家互金企業(yè)成功赴美上市。

關(guān)鍵詞： 爭搶下一個“BATJ”