在 IEO 火熱的當前，穩(wěn)定幣也沒落下風。然而，監(jiān)管的視線已經悄然覆蓋這兩個最近火熱的概念。3 月 21 日晚，北京市互聯(lián)網金融行業(yè)協(xié)會發(fā)發(fā)布《
在 IEO 火熱的當前，穩(wěn)定幣也沒落下風。然而，監(jiān)管的視線已經悄然覆蓋這兩個最近火熱的概念。3 月 21 日晚，北京市互聯(lián)網金融行業(yè)協(xié)會發(fā)發(fā)布《風險提示》，文件提醒警惕「以 IEO、STO、穩(wěn)定幣等名義的非法融資行為，開展相應活動的團隊應收驅離」。
就在兩天前的 3 月 19 日，OK 集團創(chuàng)始人徐明星在 Twitter 上宣布將推出穩(wěn)定幣 OKUSD，并表示「穩(wěn)定幣將是區(qū)塊鏈最重要的應用之一」。
在這條 Twitte 內容下，他附文轉載了關于 IBM 推出基于區(qū)塊鏈的全球支付網絡的文章。文章提到國際金融巨頭 IBM 宣布推出基于區(qū)塊鏈的全球網絡支付系統(tǒng) World Wire，該區(qū)塊鏈系統(tǒng)在提供 72 個國家和 47 種貨幣支付服務的同時，支持穩(wěn)定幣和加密貨幣。
不論幣圈冷熱，穩(wěn)定幣的消息不時傳出。甚至在 IEO 攪弄幣圈風云時，國際巨頭 Facebook 和 JP Morgan(摩根大通)也先后宣布入局穩(wěn)定幣。
當然，布局穩(wěn)定幣的不僅限于圈外巨頭，2018 年 10 月份，火幣推出了自己的穩(wěn)定幣 HUSD。此后，效仿者屢現。甚至連波場孫宇晨也在今年 3 月初宣布與最老牌的穩(wěn)定幣(USDT)發(fā)行方 Tether 共同推出基于 TRC-20 標準的 USDT。
相比此前提出的各種概念無疾而終，IEO 的火熱代表了幣圈用戶對一種新模式的禮遇——落地即得到用戶認可。而穩(wěn)定幣則經歷了完全相反的過程，從初期備受質疑到受到巨頭認可。
但是，諸多各懷心思的入局者，真的能做好穩(wěn)定幣嗎?3 月 18 日，美團 CEO 王興在他的飯否博客表示，「這個世界不應該如現在這樣有兩百多個獨立國家，因為根本不可能找出兩百個能勝任貨幣發(fā)行的團隊。」
巨頭入局穩(wěn)定幣
2018 年一度成為「救世主」的穩(wěn)定幣，與火熱到「網吧包場，內幕消息，刷單軟件，KYC 倒賣」的 IEO 模式走紅相似。而首推機構幣安的影響力下，這個新的模式看起來備受用戶認可。對競業(yè)來說，也更容易被復制。
但穩(wěn)定幣，并不是個簡單的可復制的模式。與任何國家的法定貨幣掛鉤，并不能解決一切問題。連國家都沒有能力保證一個貨幣的穩(wěn)定運行，良莠不齊的入局者何德何能?
就像此前王興在飯否上發(fā)表的觀點，「絕大多數人既低估了穩(wěn)定貨幣供應的重要性——高于穩(wěn)定的電力供應、僅次于穩(wěn)定的空氣供應，也低估了保持穩(wěn)定貨幣的難度，尤其是在一個快速發(fā)展的經濟體里?！?/p>
穩(wěn)定幣作為一種相對穩(wěn)定的交換媒介開始大面積出現，成功打通數字貨幣與法幣的交換渠道。據不完全統(tǒng)計，僅 9 月一個月內，共推出 13 種穩(wěn)定幣。至 10 月初，市場上穩(wěn)定幣數量達到 57 種。模式上延續(xù) ico 風格，短時間內募資上億美元再度掀起募資狂潮。
這些穩(wěn)定幣大多數錨定美元，極少數與離岸人民幣、澳元、日元、黃金等掛鉤。但與法定貨幣掛鉤的說法并未讓穩(wěn)定幣一直「火」下去，如今，穩(wěn)定幣沒能托起圈內人的希望，而是成為有別于加密數字貨幣的相對穩(wěn)定的加密數字貨幣。
理論的可行性被驗證，復制者們卻得不到相同的追捧待遇。最早出現的穩(wěn)定幣是加密數字貨幣交易平臺 Bitfinex 2015 年 發(fā)行的 USDT，背后主體公司為 Tether Limited(泰德公司)。如今仍占據穩(wěn)定幣市場的超 70% 市場份額。后來有影響的，如 2017 年 12?MakerDAO 上線的 DAI，2018 年 3?Bittrex 交易所上線的 True USD 等，一起壟斷穩(wěn)定市場超 90% 的份額。
盡管已有多家巨頭進入，但穩(wěn)定幣的盈利模式一直都顯得異常神秘。以 USDT 為例，其從 2015 年發(fā)展至 2019 年，成為流通性最廣的穩(wěn)定幣，但即使 USDT 公開聲明盈利途徑是依靠銀行利息賺錢，始終無法公開的憑證使得大眾對此說法有諸多猜疑。
穩(wěn)定幣的運行機制
穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣錨定的數字加密貨幣。其本質和目前加密數字貨幣交易所里的 token 沒有差別，只是與法定貨幣的掛鉤使其具有了一定的穩(wěn)定性，即便市場大亂，穩(wěn)定幣巍然不動。以多次市場大跌為例，當比特幣、以太坊在短時間內暴跌 10% 以上的時候，USDT、PAX、GUSD 等穩(wěn)定幣價格依舊可以維持與美元 1：1 的價格。
保持穩(wěn)定的方式，決定了穩(wěn)定性的種類。目前穩(wěn)定幣有 3 種：法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣、加密貨幣抵押的穩(wěn)定幣、無現金抵押/算法式的穩(wěn)定幣。第一種，是目前市場最常見的穩(wěn)定幣，也是我們今天主要分析的對象。其借鑒法定貨幣「金本位制」，承諾加密數字貨幣與法定貨幣的 1:1 兌換，同時 1:1 備付。
法定貨幣抵押的穩(wěn)定幣運行機制相對簡單，即穩(wěn)定幣發(fā)行方相當于傳統(tǒng)的銀行，具有貨幣發(fā)行權，其根據市場需求發(fā)行相應穩(wěn)定幣。跟銀行的 1：1 備付金不同，穩(wěn)定幣的備付是將用戶買穩(wěn)定幣的法定貨幣進行等量存儲。這也意味著，穩(wěn)定幣發(fā)行了多少，主體公司就要在銀行存多少法定貨幣。
這樣看來，穩(wěn)定幣的發(fā)行商并沒有什么可觀的盈利點。但實際真的如此嗎?
以 USDT 為例，其在 2018 年底發(fā)行總量就超過 30 億枚。按照 1:1 備付金原則，其銀行存款也會超過 30 億美元，但發(fā)行方 Tether 公司從來沒曬過銀行余額，誰也不知道錢到底去哪了，以及在干嘛。
弱監(jiān)管環(huán)境下穩(wěn)定幣的盈利方式隱疾良多?！赋鲇诜◣胚M入渠道被壓制的現實以及交易成本核算便利的要求，需要穩(wěn)定幣充當法定貨幣和加密數字貨幣的中間媒介，穩(wěn)定幣雖然具備相當的盈利想象空間，但受現行法律掣肘明顯?！寡芯繂T馬揚認為，目前市場對流動性的需求略高于安全性，若法幣進入渠道更加順暢，穩(wěn)定幣的價值可能會受到影響。
穩(wěn)定幣是怎么賺錢的
從穩(wěn)定幣的機制來看，用戶買幣的錢是發(fā)行方唯一的資金來源。所以盈利從哪來很明顯，但具體怎么來就值得分析。也許會有人認為，穩(wěn)定幣的錢已經被「看住」了，比如 USDT、GUSD 和 PAX 都獲得美國紐約金融局的批準才得以發(fā)行的，其自身有審計和存管銀行。
但目前穩(wěn)定幣并沒有形成有效的監(jiān)管。此前資歷最老的穩(wěn)定幣大佬 USDT 為了證明自己的 Tether 賬戶上有發(fā)行量同等數量的美元，請了一家律師事務所給自己證明清白。但被挖出存款 Tether 銀行和律師事務所有密不可分的關系?？尚哦炔桓叩淖晕覍彶檎f明穩(wěn)定幣市場的監(jiān)管缺失嚴重。
而在業(yè)內看來，穩(wěn)定幣的賺錢渠道卻恰恰來自于此。
穩(wěn)定幣的第一種可能的賺錢渠道是超發(fā)獲利。事實上，在傳統(tǒng)的金融市場，一定額度的超發(fā)是被接受的，發(fā)行方需要根據市場情況促進流動性，這就使得超發(fā)成為一種需要。但對于穩(wěn)定幣來說，超發(fā)則是一種監(jiān)管缺失下的獲利情況。
目前發(fā)行的穩(wěn)定幣，幾乎沒有定期公布財務狀況的例子。不難想象灰色空間有多大。發(fā)行方動輒發(fā)行數億枚，而將等量備付金轉入任何交易市場或進行理財，盈利都甚為可觀。
穩(wěn)定幣的第二種盈利方式是銀行利息，這種盈利模式是 USDT 已公開聲明過的。如果按照 USDT 發(fā)行方 30 億枚的發(fā)行總量，美國銀行的活期存款利率為 0.3% 時，發(fā)行方 Tether 的年收入為 900 萬美元(約合人民幣 6100 萬元)。
發(fā)行穩(wěn)定幣一定程度上和項目方融資沒有差別，按照傳統(tǒng)的操作手法，即使監(jiān)管政策齊全的情況下，也沒有企業(yè)會把融來的錢放著不動，會暗自把錢投到別處去，賺取更多的錢。而穩(wěn)定幣在監(jiān)管等同于空白的前提下，銀行的低息與投資理財相比毫無吸引力。
穩(wěn)定幣的第三種盈利方式或是匯率差。對發(fā)行方來說，乖乖把錢放在銀行里不是最好的選擇，即使不像 USDT 一樣找個自己的利益方做樣子，讓投資者放心。保險且短期的獲利還是不可避免。匯率差就是其中之一。
根據匯率差進行盈利，也就是「洗匯率」可能是最保險的投資方式了。這種短期多次，靈活易變的買入賣出，類似于匯率服務商。因此即使面對投資者的質疑，也能在最短時間證明賬戶有錢。
穩(wěn)定幣的第四種盈利方式或是交易所。穩(wěn)定幣的發(fā)行方中不乏加密數字貨幣交易所，因此私下的買賣交易更容易，除去這類短期交易獲利。周期較長的拉盤砸盤，做多做空的吸金想象力空間更大。
穩(wěn)定幣現狀
穩(wěn)定幣的風口來的快去得也快，在 2018 年底統(tǒng)計的近 60 種穩(wěn)定幣之后，增量基本為零。源于熊市的避險需求，提高加密數字貨幣市場流動性的穩(wěn)定幣，目前也進入了洗牌階段。
據 Coindesk 報道，去年下半年開始的穩(wěn)定幣熱潮，實則是發(fā)行方通過提供折扣的優(yōu)惠推動的增長。其得到的匿名消息人士透露，假如交易者在把穩(wěn)定幣兌換成美元之前，用其他方式使用它，則雙子星交易所和 Paxos 兩家發(fā)行方會另外給予 1% 的場外交易折扣優(yōu)惠。
發(fā)行方的優(yōu)惠促銷行為，本質上是搶占市場。事實上，2018 下半年，穩(wěn)定幣市場格局開始變化，USDT 的先進優(yōu)勢逐漸被新勢力吞噬?，F階段，USDT 市場份額已降至 70% 以下，PAX、TUSD、GUSD 緊隨其后虎視眈眈，剩下的數十個穩(wěn)定幣則毫無戰(zhàn)斗力和存在感。
但問題在于，「我們需要那么多穩(wěn)定幣嗎?」「穩(wěn)定幣真的穩(wěn)定嗎?」
激烈的市場爭奪預示著市場已無空間，不到 8% 的穩(wěn)定幣占據超 99% 的市場也回答了人們的疑惑，市場不需要那么多穩(wěn)定幣。2018 年 10 月 15 日，USDT 突然暴跌 8%，加密數字貨幣二級市場的里程碑事件告誡人們：穩(wěn)定幣非但不穩(wěn)定，并且還能讓投資者在空倉的情況下虧損。
因此，即使拋開市場需求，從資產安全的角度看，市場上出現的大多數穩(wěn)定幣，都不能稱為穩(wěn)定幣。更多情況下，是出于利益考慮下的跟風行為。
而此次 Facebook 和摩根大通的入局，似乎讓局面發(fā)生轉變。Facebook 擁有超過絕大部分國家的人口總數——27 億用戶，在用戶數量上看，發(fā)行穩(wěn)定幣的流通性和可接受度較高。而全球最大的投行之一摩根大通，其深入的傳統(tǒng)金融領域、先進的金融體系以及擁有的人才和經驗，也成為發(fā)行穩(wěn)定幣的絕對優(yōu)勢。
