新經(jīng)濟(jì)企業(yè)“涌港”熱情不減二級(jí)市場“破發(fā)”問題有待解

2018-09-14 14:23:11 來源：中國證券報(bào)

在首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)赴港上市后，近幾個(gè)月來新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市進(jìn)入高潮。但與IPO熱的背后形成強(qiáng)烈對比的是，港股二級(jí)市場不斷趨

在首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)赴港上市后，近幾個(gè)月來新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市進(jìn)入高潮。但與IPO熱的背后形成強(qiáng)烈對比的是，港股二級(jí)市場不斷趨冷，9月12日恒生指數(shù)創(chuàng)下今年以來低點(diǎn)，南向資金呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，小米等不少公司破發(fā)。因此，市場人士普遍擔(dān)憂，在市場不斷調(diào)整的背景下，IPO熱潮可能會(huì)吞噬大量資金，令新經(jīng)濟(jì)企業(yè)陷入“破發(fā)”的惡性循環(huán)。

市場人士認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)股的上市豐富了香港資本市場的深度。這些公司因?yàn)樯鲜袝r(shí)較高的估值而出現(xiàn)大幅下跌，才出現(xiàn)“破發(fā)潮”，但公司本身的成長空間仍然巨大，長遠(yuǎn)來說對市場發(fā)展有良性的影響。

“破發(fā)”困局

今年港交所施行同股不同權(quán)等新上市制度后，新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市成為潮流。港交所數(shù)據(jù)顯示，1-8月，共有150家公司在港上市，同比增46%;首次公開招股集資總額1876億港元，同比增逾1.6倍。美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、海底撈、如貓眼、土巴兔、360魯大師等也蓄勢待發(fā)?？梢灶A(yù)見，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市的熱潮還將持續(xù)。

中泰金融國際有限公司TMT分析師許漢豪在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)扎堆赴港上市最主要原因是由于港交所修訂上市規(guī)則。“同股不同權(quán)”容許管理層在公司上市后保留一定程度的控制權(quán)，避免因上市發(fā)行新股稀釋股權(quán)，導(dǎo)致失去公司控制權(quán)。興業(yè)研究分析師林莎指出，近期的上市潮由一級(jí)市場資金緊張與企業(yè)成長訴求共同推動(dòng)。

不過，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市，回避不了的一個(gè)問題就是如何應(yīng)對二級(jí)市場的“破發(fā)”問題。梳理港股市場上的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，絕大部分都處于破發(fā)狀態(tài)。7月9日上市的小米集團(tuán)，目前股價(jià)16.4元，跌破了17元的發(fā)行價(jià);7月12日上市的映客，目前股價(jià)2.88元，距離3.85元的發(fā)行價(jià)仍有較大距離。

許漢豪表示，在市場競爭上，不少項(xiàng)目本身已受市場關(guān)注，要在其他私募基金中脫穎而出，必須給予較高估值。同時(shí)，不少大的商標(biāo)在過往都能做出好成績，因此，不少私募都會(huì)抱著這種“抱大腿”的心態(tài)給予較高估值。而港股投資者比較看重公司的盈利水平和現(xiàn)金流變現(xiàn)能力，估值泡沫很難持久。企業(yè)盈利不足以支持過高估值很可能是他們拋售的主因。

泓銘資本投研總監(jiān)王士振表示，破發(fā)本身跟是不是新經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大，主要是前期上市的新經(jīng)濟(jì)公司剛好趕在市場高點(diǎn)，定價(jià)較高，當(dāng)市場調(diào)整時(shí)股價(jià)也有調(diào)整壓力。

改變港股生態(tài)

整體而言，港交所新上市制度更能滿足不同類型、不同訴求的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市需求，但對投資者而言，如何迎接全新的港股市場同樣也是一大挑戰(zhàn)。畢竟不同于港股市場此前的金融、地產(chǎn)股，都有較為清晰的盈利模式和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)則更被看重未來的成長性，很多公司實(shí)際上都還處于虧損中，尤其港股上眾多機(jī)構(gòu)投資者短期內(nèi)也難以完全認(rèn)同其成長邏輯。

大量新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市是否會(huì)造成“抽血”效應(yīng)，不斷陷入“破發(fā)”的惡性循環(huán)?對此，王士振認(rèn)為，短期大量新經(jīng)濟(jì)公司扎堆上市會(huì)對市場有一定的“抽血”效應(yīng)，但是香港市場本身是個(gè)開放的離岸市場，長期而言，新興市場的流動(dòng)性受全球機(jī)構(gòu)投資者的配置影響更大，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)也會(huì)是港股市場的一個(gè)新引力所在。

“一級(jí)市場投資往往看的更長遠(yuǎn)一些，而二級(jí)市場因?yàn)槎唐谑袌霾▌?dòng)較大及考核周期的原因，很難做到長期持有;新經(jīng)濟(jì)一般處于商業(yè)化的早期，需要淡化短期盈利而看中長期市場空間和公司在賽道上的核心競爭力。這才是新經(jīng)濟(jì)公司的價(jià)值所在。”王士振認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)公司數(shù)量增加會(huì)不斷豐富香港資本市場的生態(tài)，包括上市公司和投資人的多樣性，改變以往香港市場以傳統(tǒng)金融地產(chǎn)為主的生態(tài)格局。