8月24日晚，上海來伊份股份有限公司(以下簡稱來伊份，603777 SH)公布了2018年上半年財報。財報顯示，來伊份上半年營收為19 93億元，同比增
8月24日晚，上海來伊份股份有限公司(以下簡稱“來伊份”，603777.SH)公布了2018年上半年財報。財報顯示，來伊份上半年營收為19.93億元，同比增長11.17%，扣除非經常性損益的凈利潤為44.14萬元，同比下滑99.42%，增收不增利。
另據(jù)來伊份發(fā)布的2018年半年報顯示，來伊份計提了一筆高達1927萬元的壞賬，來自湖北愛利食品有限公司(以下簡稱“湖北愛利”)，計提理由為“經銷商貨款，預計無法收回”。翻閱來伊份此前財報發(fā)現(xiàn)，這筆壞賬從來伊份上市之日起就存在，而且2013年到2016年，湖北愛利的門店數(shù)量急劇萎縮，營業(yè)收入也從1465萬元降至182萬元，但來伊份在2014年和2015年仍然向湖北愛利發(fā)出價值947萬元和431萬元的貨品，使得來伊份對湖北愛利的應收賬款余額達到了2258萬元。《中國經營報》記者查詢了來伊份的財報和法院文書發(fā)現(xiàn)，來伊份并未起訴過湖北愛利。
明知加盟商經營不善，依舊向其供貨，全部記壞賬。假如湖北愛利宣布倒閉，這2000多萬元的應收賬款也將徹底變成壞賬，從賬本上蒸發(fā)。著名經濟學家宋清輝表示：“上市公司此舉有利益輸送的嫌疑。”
2000萬元應收款去向不明
通過天眼查和國家企業(yè)信用信息系統(tǒng)公開資料發(fā)現(xiàn)，2013年5月31日，來伊份將全資子公司湖北來伊份轉讓給了陳東和胡衛(wèi)東。2013年6月28日，湖北來伊份更名為湖北愛利，其中陳東持有95%的股份。來伊份的招股書顯示，截至轉讓完成，湖北愛利欠來伊份的貨款為700萬元。但在短短半年時間內，湖北愛利進了價值1000萬元的貨，來伊份的應收賬款由此增至1709萬元。
招股書中顯示，2013年底，來伊份預計湖北愛利的未來現(xiàn)金流量無法償還公司應收款，出于謹慎性考慮對該筆應收賬款全額計提了減值準備。而2013年至2016年，湖北愛利的經營情況一直在大踏步后退。在來伊份各個加盟店中，湖北愛利的閉店數(shù)穩(wěn)居各年度第一，原本71家門店如今只剩下7家，營業(yè)收入從1465萬元降至182萬元。
但與此同時，湖北愛利在2014年和2015年仍然得以向來伊份采購價值947萬元和431萬元的貨品。從2013年12月至2016年6月，湖北愛利都是來伊份應收賬款第一大客戶。到了2016年6月30日，應收賬款金額達到了2270萬元，占應收賬款余額的53.53%。
內蒙古注冊會計師協(xié)會的一名注冊會計師告訴《中國經營報》記者，從表面看該上市公司是有利益輸送的嫌疑，但還要結合公司內控，對方財務狀況考慮。根據(jù)國家規(guī)定，當上市公司實際形成損失，也就是對方進入破產清算階段后，壞賬按比例計提的部分可以沖銷所得稅，如此一來企業(yè)就可以減少納稅金額。
相比之下，來伊份對于其他應收客戶就沒有這么“寬容”。招股書顯示，一位名叫徐勇的人形成了204.78萬元的應收賬款。來伊份業(yè)務部門多次催討，后又由內控和法務等部門介入對款項進行調查及催討，繼而又向上海市公安局松江分局報案，后因徐勇本人無力歸還，由其母代還196萬元，剩余8.78萬元來伊份派專人繼續(xù)追償。
記者留意到，在上交所互動平臺上，也有投資者向來伊份董秘辦詢問公司是否涉嫌利益輸送。來伊份方面回應稱，公司發(fā)生的關聯(lián)交易均嚴格履行了證監(jiān)會及交易所相關規(guī)定程序。
針對這一問題，記者向來伊份董秘辦發(fā)去了采訪函，對方表示，該筆賬款在會計處理上，公司基于審慎性考慮對該筆應收賬款進行了全額壞賬準備計提，但計提壞賬準備不等于壞賬核銷。公司也在積極追討該筆應收賬款。債務人也在積極履行還款義務，應收賬款總額在下降。今年上半年，湖北愛利又歸還了300多萬元。
可轉債被否
根據(jù)證監(jiān)會8月6日晚間公告，來伊份總額為5.3億元的公開發(fā)行A股可轉換公司債券申請未能通過。據(jù)統(tǒng)計，今年可轉債發(fā)行申請率高達八成，在年內遞交申請的45家公司中，最終獲準放行的多達36家。“來伊份發(fā)行可轉債被否暴露了企業(yè)自身盈利能力的問題，會對企業(yè)產生較大的影響。”在談及此事的影響時，宋清輝如是表示。
去年11月，來伊份發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行可轉債初步預案為融資7.3億元，期限6年，將用于來伊份的連鎖經營網(wǎng)絡新零售升級建設項目以及信息管理系統(tǒng)升級建設項目，但這一計劃最終未獲得證監(jiān)會批準。今年3月，來伊份將可轉債的募資金額調整為5.36億元，同時，將兩個項目的募資金額由原來的5.24億元和2.06億元分別下調至3.84億元和1.52億元。
盡管將再融資額度主動削減26.4%，但來伊份最終仍未能說服監(jiān)管方放行。零售專家胡春才告訴記者，來伊份希望通過可轉債募資發(fā)展新零售網(wǎng)絡升級，但是上市之后，來伊份的線上投入一方面消耗著線下渠道的會員，另一方面大筆資金的投入，讓來伊份的凈利潤持續(xù)下滑。
另外，有分析指出，此次再融資方案被否，與該公司IPO募投項目進展未達預期也有關。來伊份于2016年10月正式上市，合計7億元的募集資金主要用于營銷終端建設等項目，且最終累計投資總額為6.19億元。當時來伊份稱，營銷終端建設項目周期內可以實現(xiàn)年均凈利潤6093萬元(周期為5年)，建設及運營的5年時間里將合計實現(xiàn)凈利潤3.05億元。而截至2017年11月，上述項目實施完畢，與之對應的經濟效益卻并未完全顯現(xiàn)出來。2018年8月，來伊份公告稱，截至2017年末，營銷終端建設項目實際累計實現(xiàn)稅后凈利潤僅為3883.82萬元，為當初預計的63.74%。
可轉債請求被駁回后，來伊份表示，公司不會因為可轉債發(fā)行計劃受阻就放緩發(fā)力智慧零售的節(jié)奏，后續(xù)將利用自有資金或自籌資金，繼續(xù)推進項目的實施。
或許是發(fā)行可轉債被否挫傷了投資者的信心。證監(jiān)會公告發(fā)布第二天，在上證綜指大漲2.74%的背景之下，來伊份卻逆勢飄綠，甚至還在盤中創(chuàng)出一年多以來的股價新低。
增收不增利
“公司總計18億元的凈資產，半年利潤竟然才3000萬元，按此推算，年化凈資產收益率不足2%，這么低的收益率股東還不如將公司清算變現(xiàn)后存銀行!”“股票從最高點到現(xiàn)在跌去80%，怎樣才能讓投資者對公司有信心?”在上交所互動平臺上，投資者向來伊份表達著他們對于低利潤和低股價的憤怒和無奈。
2018年8月25日，來伊份發(fā)布業(yè)績中報，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年前6個月，來伊份實現(xiàn)營業(yè)收入19.93億元，凈利潤為3701.3萬元，同比下滑57.26%，扣非歸母凈利潤降至44.14萬元，同比下滑達99.42%。
對此，來伊份在公告中解釋稱，凈利潤較2017年同期下降，主要是來伊份發(fā)展策略調整所致。報告期內，業(yè)務結構比重發(fā)生較大變化，影響綜合毛利率下降。歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤下降則是規(guī)模擴張，繼續(xù)開拓新區(qū)域市場、加大電商投入導致成本費用增加所致。另外，銷售費用以及管理費用分別同比增長12.54%和45.06%。
但在宋清輝看來，僅僅因為發(fā)展電商業(yè)務并不會導致扣非后凈利下降99.42%，凈利潤低和企業(yè)內部的管理以及外部競爭才是主要因素。
事實上，在來伊份上市之前，就已經出現(xiàn)了凈利潤和營業(yè)收入增長乏力的情況。從2011年~2015年，來伊份主營業(yè)務收入增長率為65.55%、40.22%、9.51%、-0.29%和3.93%。至于來伊份大力發(fā)展的電商業(yè)務，表現(xiàn)也不如人意。其競爭對手三只松鼠僅在“雙十一”就創(chuàng)造了5.22億元的銷售額，而來伊份在2017年全年的電商業(yè)務收入僅為3.72億元。
業(yè)績的持續(xù)疲軟也反映在了股價上。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日收市，來伊份以12.45元/股報收，較其52周高點下跌52.34%，其市值也隨之降至42.48億元。
對于來伊份戰(zhàn)略的調整，也有投資者提出了“來伊份的線下業(yè)務才是優(yōu)勢，現(xiàn)在卻為了線上不斷燒錢，而且短期內渠道和APP都賺不了什么錢，公司為什么依然執(zhí)著于此?”等質疑。
來伊份回應稱，“消費升級、新零售和智慧零售已經成為行業(yè)共識的前提，所以公司自2017年9月起對公司發(fā)展戰(zhàn)略進行了調整。大力發(fā)展線上業(yè)務、繼續(xù)做強線下連鎖門店等舉措短期暫時對公司利潤可能會有一定影響，但不久的將來公司一定會實現(xiàn)收入、利潤雙增長。”
零售專家文志宏告訴記者，像來伊份這種因為發(fā)展電商而影響利潤的情況是大多數(shù)傳統(tǒng)零售企業(yè)在形成全渠道，尤其是線上渠道時常見的情況。開始的時候投入會比較大，但是從長期來講，全渠道經營是零售業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前休閑食品注冊企業(yè)已經超過十萬家，隨著資源組合優(yōu)化、生產技術升級，休閑食品正在從價格競爭轉向品牌競爭與產品的差異化競爭。同時，高成本、高營銷費用、低利潤在困擾著行業(yè)。
據(jù)良品鋪子公司財報顯示，2015年~2017年度，其主營業(yè)務收入分別為31.1億元、42.3億元和53.7億元，主營業(yè)務毛利率分別為32.93%、32.88%和29.52%。而從互聯(lián)網(wǎng)起家的三只松鼠，其2014年~2016年的主營業(yè)務毛利率分別為24.16%、26.94%和30.14%。
對于以線下業(yè)務為優(yōu)勢的傳統(tǒng)休閑食品零售企業(yè)來講，如何平衡新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)業(yè)務的關系，成了來伊份這類企業(yè)亟待回答的命題。
