轉債申購改為信用申購以來，多數(shù)轉債采取網上發(fā)行的方式。但近期投行開始注重網下申購，因為散戶棄購的太多，投行最后包銷金額很大。對機構
“轉債申購改為信用申購以來，多數(shù)轉債采取網上發(fā)行的方式。但近期投行開始注重網下申購，因為散戶棄購的太多，投行最后包銷金額很大。對機構來說，因為繳納了訂金，棄購行為較少。”近日，某做轉債投資的券商資管投資經理告訴中國證券報記者。
數(shù)據顯示，近日發(fā)行的萬順轉債，投資者棄購金額達2.63億元。盛路轉債、海瀾轉債、湖廣轉債等多只轉債遭遇大額棄購。不過，隨著風險集中釋放，市場人士認為，轉債一二級市場有望否極泰來，申購、投資的機會正在到來。
發(fā)行遭遇“寒冬”
去年年底，轉債申購異?；鸨?，是市場眼中的“香餑餑”。
不過，市場瞬息萬變。“去年年底上市的轉債，每張100元面值的最高能漲到120、130元。但今年上半年轉債出現(xiàn)較多破發(fā)現(xiàn)象，網上申購投資者減少。”上述券商資管投資經理說。
當前來看，中簽之后選擇棄購的投資者不在少數(shù)，券商包銷成為常態(tài)。數(shù)據顯示，7月湖廣轉債、萬順轉債、海瀾轉債、盛路轉債等多只轉債包銷金額超億元，其中湖廣轉債包銷比例更是超過三成。
以萬順轉債為例，根據發(fā)行結果公告，承銷商包銷占發(fā)行規(guī)模比例達27.68%，離承銷商30%的包銷上限僅一步之遙。根據可轉債發(fā)行條款，當棄購規(guī)模達到一定比例(通常為30%)時，發(fā)行人和承銷商可以采取中止發(fā)行措施，進而造成可轉債發(fā)行失敗。
對于轉債大額棄購頻發(fā)的原因，機構人士表示，主要是市場給予新券的上市溢價逐漸走低;上半年轉債供給以中小盤券為主，且基本面一般，較低的發(fā)行規(guī)模壓制了參與者的熱情;上半年轉債市場低迷的表現(xiàn)也是壓制申購者參與熱情的重要因素。
機構多點“考量”申購價值
轉債申購方面，雖然券商現(xiàn)在有意推進網下申購，但部分轉債的網下申購不樂觀，如廣電轉債只有1家機構參與，湖北轉債沒有機構參與。不過，凱中轉債、長證轉債等吸引了成百上千家機構參與申購。
機構在申購轉債方面主要有哪些考量因素?上述券商資管投資經理向中國證券報記者介紹，主要包括：轉債評級，投資機構在產品合同中一般對轉債投資有明確評級要求;流動性，一些做交易盤和套利的機構投資轉債會看重這一指標;中簽率，如果一只轉債很少有其他機構申購，中簽率就很高;轉股溢價率，用以預測是否賺錢。綜上考慮，基本面比較好、價格適中的，機構可能參與其中。
值得注意的是，目前機構對轉債的重視程度在提升。“不少機構在專門招聘轉債投資經理。除了專門的轉債產品外，轉債還可以作為大類資產配置的一部分用來做對沖風險、收益增強等。”上述券商人士表示。
當前，在一級市場轉債申購策略方面，國元證券分析師劉濤建議投資者遵循幾項原則謹慎申購：盡量不要在優(yōu)先配售日買入并持有正股，如想參與優(yōu)先配售要提前一個月左右布局;大額轉債收益率往往低于預期，建議二級市場低吸;業(yè)績是核心，重點看趨勢，投資者需預判發(fā)行公司未來一兩個季度業(yè)績走勢。
機構人士預計，下半年轉債申購將延續(xù)上半年的頹勢，但部分大盤轉債的發(fā)行預計將激發(fā)部分申購者尤其是機構的申購熱情。
二級市場配置機會漸顯
從二級市場來看，興全可轉債基金經理張亞輝表示，二季度以來，轉債市場回撤明顯，先是受正股拖累大幅下跌，很多轉債跌到面值附近。今年信用事件頻發(fā)，信用利差走闊，轉債再次遭到信用下沉的影響從而出現(xiàn)回調。不過，很多股票和轉債經過大幅調整后出現(xiàn)中長期配置機會，可擇機買入。
上述券商資管投資經理指出，當前，一些已發(fā)行的轉債性價比并不高，除非重新定價即下修轉股價。此外，經歷了上半年股市調整后，新發(fā)轉債預計定價較合理，性價比相對較高，可重點關注。
存量轉債方面，海通證券統(tǒng)計數(shù)據顯示，近兩周藍思、艾華、三力、海印、眾興、特一等多只轉債公布下修預案。今年以來累計有12只轉債下修，創(chuàng)下歷史新高。機構表示，在已有案例的示范作用下，未來下修或成為常態(tài)。
銀華基金基金經理孫慧認為，現(xiàn)階段，包括絕對價格、轉股溢價率、純債到期收益率等在內的各類估值指標均顯示，轉債市場處于中長期底部區(qū)域。因此，從擇時策略的視角出發(fā)，目前轉債市場整體的風險收益比較高，盡管短期內或仍有波動，但中長期維度下的配置價值不可小覷。
此外，目前部分基本面穩(wěn)健的個股出現(xiàn)低估，重要股東、高管選擇增持、回購，側面反映其對公司未來業(yè)績及自家股票的信心。對此，國信證券表示，正股出現(xiàn)增持、回購的轉債可以為投資者增加更多投資安全邊際。
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